Het risicoprotocol is een baanbrekende defi -primitief gericht op “Risicotokenisatie”. Investeren en handelen in crypto brengt verschillende soorten risico’s met zich mee-ons kerndoel is om tokenized risicoplossingen van de volgende generatie te bieden om deze verschillende risico’s aan te pakken. Aanvankelijk zullen onze producten bij de lancering gericht zijn op het benutten van het enige risico dat het meest problematisch is voor crypto – wisselvalligheid. Het volgende is een fragment uit een onderzoek dat we eerder hadden gepubliceerd getiteld “The Nature of the Beast”. Het volledige rapport is hier te vinden: https://www.riskprotocol.io/insights
In dit artikel onderzoeken we verschillende aspecten van volatiliteit voor de 50 grootste cryptocurrencies. We bestuderen bijvoorbeeld de standaardafwijking en variantie van rendementen, de autocorrelatie van absolute en kwadratische rendementen, de bèta van retouren ten opzichte omvang van cryptocurrency -prijsrendementen. Voor zover we weten, is dit de meest uitputtende studie die tot nu toe is gedaan naar cryptocurrency -rendementen en volatiliteit.
Met behulp van gegevens en inzichten die uit deze oefening zijn afgeleid, hebben we zeer geavanceerde statistische volatiliteitsmodellen ontwikkeld waarvan is bewezen dat ze empirisch meer accurate voorspellingen van crypto -volatiliteit bieden dan impliciete of gerealiseerde volatiliteit. Deel II van dit rapport, richt zich op het ontwerp en de ontwikkeling van deze modellen en hun eerste resultaten.
Een primaire motivatie voor het uitvoeren van dit onderzoek is om de volatiliteit betrouwbaar te kunnen voorspellen. Dat is een van de kritieke input die de prijsstelling van bepaalde zeer unieke en geavanceerde tokenized risicoplossingen veroorzaakt die door het risicoprotocol zijn gecreëerd. Voordat men kan voorspellen, moet men eerst de eigenschappen en de attributen van de onderliggende retourdistributie begrijpen. We waren echter verrast hoe weinig wordt begrepen van crypto -volatiliteit. Deelnemers aan de industrie passen blindelings bekende eigenschappen van de volatiliteit van de aandelenmarkt toe op crypto. Niet alleen dat, heeft de populaire overlevering specifieke eigenschappen toegeschreven aan crypto, maar er is tot op heden weinig onderzoek gedaan om ze te bewijzen of te weerleggen. Het is onze hoop dat dit onderzoek dient om beleggers en adviseurs beter te informeren over deze opkomende sector en een solide basis biedt voor verdere onderzoeksinitiatieven.
Onze studie toont aan dat de meeste gestileerde feiten die verband houden met andere financiële rendementen ook worden getoond in cryptocurrency -rendementen. Het gedrag van Crypto is echter in bepaalde gevallen duidelijk verschillend, zoals geïllustreerd in de onderstaande samenvattende bevindingen:
- Inconsistent hefboomeffect: Equity -markten vertonen een algemeen waargenomen “leverage” -effect, het fenomeen dat de volatiliteit van een actief negatief is gecorreleerd met zijn rendement. Doorgaans gaan stijgende activaprijzen gepaard met dalende volatiliteit en vice versa. We hebben niet zo’n consistent effect waargenomen bij onze analyse van cryptocurrencies. We hebben over het algemeen geconstateerd dat 1/3e van ons universum een hefboomeffect vertoonde, 1/3e vertoonde een “Antilerverage” -effect en 1/3e was niet doorslaggevend. Dit heeft mogelijk belangrijke implicaties. Het betekent dat men niet noodzakelijkerwijs een lange onderliggende crypto -blootstelling kan afdekken door een lange volatiliteit te zijn. Als de onderliggende crypto toevallig een is die een anti-leverage-effect vertoont, zou een dergelijke strategie in wezen de neerwaartse blootstelling van iemand verdubbelen in plaats van deze te dekken.
- Sterk aanhoudende kalendereffect: We hebben ook geconstateerd dat cryptocurrencies significante kalendereffecten vertonen. In het bijzonder zijn er een duidelijke en aanhoudende “uur van de dag” en “dag van de week” patronen in de volatiliteit van cryptocurrency. We vonden dat de volatiliteit van de intraday aanhoudend en aanzienlijk hoger was tijdens uur 2 en uren 15-18 (UTC) elke dag. Uit een soortgelijke analyse van de dagelijkse rendementen gedurende de week bleek dat zaterdag en zondag een aanzienlijk lager volatiliteit en volume vertoonden ten opzichte van weekdagen. De lagere volumes in het weekend zijn intuïtief logisch. Men zou echter normaal gesproken verwachten dat de lagere volumes in het weekend leiden tot een hogere volatiliteit – onze analyse geeft anders aan. We hebben ook geconstateerd dat de Amerikaanse en Chinese feestdagen volatiliteitspatronen vertoonden die vergelijkbaar waren met in het weekend. Deze bevindingen hebben natuurlijk gevolgen voor het maken van effectieve handels-/beleggingsstrategieën die zijn gericht op optimale inter- en intraday -periodes voor het kopen/verkopen van volatiliteit en het betreden of verlaten van handelsposities.
- Het nieuwsgierige geval van Leo: Bij het kijken naar correlaties onder de top 50 cryptocurrencies valt Leo (Unus Sed Leo) op als een verwarrend unieke zaak. De gemiddelde correlatie tussen alle 50 valuta’s is 0,524, terwijl Bitcoin en Ethereum de hoogste correlatie hebben op 0,872. Leo heeft de laagste correlatie met andere cryptocurrencies in ons universum. De gemiddelde correlatie tussen LEO en de 49 andere cryptocurrencies is slechts 0,013, de maximale correlatie is 0,03 en de minimale correlatie is -0,014. Dus Leo is eigenlijk niet gecorreleerd met een van de andere cryptocurrencies in ons universum. Leo is bij wijze van snelle achtergrond een nutsteken van gecentraliseerde uitwisseling bitfinex en werd uitgegeven via een IEO in 2019. Bitfinex is eigendom van Ifinex, dat ook het moederbedrijf van Tether is. Er zijn in het verleden rapporten geweest van ongepaste overdrachten tussen aangesloten bedrijven Bitfinex en Tether om verliezen te dekken bij Bitfinex. Tether is natuurlijk het onderwerp geweest van consistente speculatie met betrekking tot de toereikendheid en liquiditeit van de stablecoin -reserves. Is het alleen maar toeval dat Leo het unieke handelspatroon heeft dat het doet? Deze kwestie draagt verder onderzoek gezien het controversiële verleden van zowel Bitfinex als Tether.
- Volatiliteit is voorspelbaar: Onze analyse onthult dat hoewel cryptocurrency zelf niet voorspelbaar is met behulp van hun eigen verleden, hun omvang, vandaar hun volatiliteit, sterk voorspelbaar is. Over het algemeen toont de studie aan dat de volatiliteit van cryptocurrency vergelijkbaar is met volatiliteitspatronen die worden getoond door andere financiële activabetalen. Ze gedragen zich echter meer als aandelen dan als valuta. De volatiliteit heeft een lange geheugenstructuur, zoals blijkt uit Ding, Granger en Engle in hun paper uit 1993 voor S&P 500 -retourneren.
- Retourneren hebben een leptokurtische verdeling: Het is niet verwonderlijk dat cryptocurrency-rendementen een niet-normale verdeling hebben en zijn vetstaart met een grotere kans op extreme gebeurtenissen. Zoals bij de meeste andere financiële activa-rendementen, vertonen ze de zogenaamde leptokurtische eigenschap met dikke staarten. Van de 50 geanalyseerde cryptocurrencies heeft 40% een negatief scheefheidsnummer. De standaardafwijkingen over de steekproefperiode zijn ook zeer verschillend voor verschillende cryptocurrencies. Leo heeft de laagste jaarlijkse standaardafwijking op 76%, terwijl Mana (Decentraland) het hoogste heeft op 338%. Als referentiepunt is de jaarlijkse standaardafwijking in de afgelopen twee decennia 20% voor de S&P 500 en 25% voor NASDAQ.
- Grootte versterking/verliesasymmetrie: Cryptocurrencies vertonen winst/verliesasymmetrie, wat verwijst naar de observatie dat het meestal minder tijd kost om een financieel instrument een bepaald bedrag te laten vallen dan nodig is om met hetzelfde bedrag omhoog te gaan. Dit kenmerk van crypto is vergelijkbaar met bredere aandelenmarkten en in tegenstelling tot FX -wisselkoersen die een grotere symmetrie vertonen in omhoog/down bewegingen.
- Steeds meer gecorreleerd met bredere aandelenmarkten: Bij het vergelijken van rendementen met andere activaklassen wordt opgemerkt dat er vóór 2019 geen significante correlatie was tussen BTC -rendementen en bredere rendementen op de beurs. De afgelopen drie jaar van 2020 tot 2022 is de retourcorrelatie echter zeer aanzienlijk positief geworden, vooral tussen BTC en NASDAQ.
- Bewijs van negatieve correlatie met USD: Hoewel er weinig correlatie is tussen BTC en de Dollar Index voor dagelijkse frequenties, wordt de correlatie geleidelijk aanzienlijk negatief naarmate men van dagelijkse naar maandelijkse gegevens gaat en van maandelijks naar jaarlijks. De jaarlijkse retourcorrelatie tussen BTC en de Dollar Index bereikte een zeer significant -0,75 niveau. Dit geeft geloof aan het populaire verhaal dat over een langere horizon, als de Amerikaanse dollar verzwakt, men zou verwachten dat BTC -rendement sterker is met een negatieve correlatie met de dollar.
- Eenrichtingsvolatiliteit overloop: Ten slotte vonden we een aanzienlijke overloop van volatiliteit van de bredere Amerikaanse aandelenmarkt tot crypto, vooral in de afgelopen jaren. Dit is meer uitgesproken voor enkele van de meer volwassen cryptocurrencies. Onze hypothese is dat de overloop momenteel unidirectioneel is, dwz, terwijl de volatiliteit op traditionele financiële markten een impact heeft op crypto-markten, de volatiliteit in crypto is op zichzelf staand en vloeit niet in traditionele financiën (“Tradefi”). We konden echter niet statistisch vaststellen dat er geen overloop was van crypto naar bredere markten.
Deze bevindingen hebben ingrijpende gevolgen voor risicomanagers, portefeuilletoewijzers, beleggers en handelaren wat betreft investeren in cryptocurrencies.
De studie suggereert bijvoorbeeld dat het construeren van “gediversifieerde portefeuilles” van verschillende crypto -activa moeilijker te bereiken is, gezien de hogere gemiddelde correlaties tussen crypto -activa en hun universeel hoge correlatie met bitcoin. Er is altijd de mogelijkheid dat er andere tokens zoals LEO of CVX zijn met weinig of geen correlatie met het bredere universum van cryptocurrencies, maar een bredere analyse moet worden uitgevoerd om die hypothese te bewijzen/weerleggen. Risicomanagers worden op dezelfde manier uitgedaagd om afdekkingen te construeren door een lange volatiliteit te zijn. In Tradefi is een hogere volatiliteit synoniem met de daling van de markt. Dit fenomeen, hefboomeffect genoemd, is echter inconsistent in het crypto -universum. Het is van toepassing voor sommige cryptocurrencies, het tegenovergestelde geldt voor anderen en voor de rest is er geen statistisch significante relatie. We hebben ook geconstateerd dat de volatiliteit van crypto -volatiliteit aanzienlijk hoger is dan de “Vol of Vol” van andere activaklassen. Dat maakt het moeilijker om te voorspellen, waardoor de ellende van risicomanagers wordt verergerd.
Vanuit het perspectief van een handelaar zou, rekening houdend met de kalendereffecten van crypto -volatiliteit een belangrijk gegevenspunt zijn bij de timing van transacties. Onze studie blijkt dat er specifieke tijden overdag zijn en bepaalde dagen in de week waarin de volatiliteit aanzienlijk lager is. Een handelaar die een grote positie probeert op te bouwen, zou dit willen doen in een periode van lage volatiliteit. Evenzo zou een verkoopopties voor handelaars dit willen doen wanneer de volatiliteit hoger wordt waargenomen en opties kopen in perioden van lage volatiliteit.
Ten slotte levert vanuit het perspectief van een allocator de toenemende correlatie tussen cryptocurrencies en de bredere aandelenmarkten een plakkerig probleem op. Hoeveel moeten ze toewijzen aan een categorie die volatiliteit aan de portefeuille toevoegt zonder veel voordelen van diversificatie te krijgen?
Toegang tot onze unieke onderzoeksinzichten en ontvang de wekelijkse “Risk Radar” @ https://www.riskprotocol.io/insights
Het risicoprotocol – Uw voordeel in het begrijpen en handelen van crypto -risico!
